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南方基金李振兴:关注估值合理的成长股

进入三季度之后,蓝筹股、周期股、成长股在不断博弈与切换,把握市场节奏与方向成为基金经理的首要任务。南方品质混合基金经理李振兴掌管的南方品质混合,今年以来涨幅超过30%。李振兴认为,前三季度一直保持着“守正出奇”的操作策略,精选低估值、高股息率价值股的同时,积极挖掘基本面向上及估值合理的成长股及周期股。对于年末市场,李振兴认为,目前处于市场选择方向阶段,要重点关注房地产政策以及可能产生的影响。从行业偏好看,较为看好消费升级、新兴产业方向。

上半年配置“守正出奇”

李振兴表示,一直以来投资风格都是追求绝对收益,整体操作思路是减少犯错,而遇到好机会时要敢于出手。

上半年总体思路是守正出奇,保持低换手率、偏向低估值蓝筹的同时,不断寻找更具有成长型标的进行配置,以切入到更加契合当今中国发展的新兴产业中。

他表示,“守正”指精细筛选低估值、高股息率的价值股,确保这些公司基本面运行稳健、估值拥有足够安全边际,交易上寻求市场低点稳步布局,重点相关板块包括食品饮料、家电、汽车、公用事业等;“出奇”则是积极发掘基本面向上突破、估值合理的优质成长股或周期性行业,力求做到研究和跟踪均领先市场,以灵活的仓位和交易策略捕捉投资机会,具体包括建筑建材、高端制造、TMT、环保、新能源等。

他认为,公司的股价受基本面和估值共同影响,估值本质上反映了市场对一家公司价值的认可程度,但这一指标会受到多种外部因素的干扰,包括投资者情绪、国家政策、经济环境、市场风格等等,因此可能出现难以预测的宽幅波动。比如2015年的股市异常波动就是这种波动的极端反映。而应对这种波动干扰的最好方法,就是寻找基本面真正优秀的公司,因为只有此类标的才具备对资金持续而稳定的吸引力。而个股的选择标准可在严格的框架内灵活动态调整。

选股需把握三要点

在李振兴看来,自己是典型的选股型选手,主要从三个方面进行入手:

第一、公司经营的是“一门好生意”。最好公司赚钱比较容易,有些行业就非常容易,比如白酒等行业就是好生意;但另一些行业可能就涉及投入大、回款难等,就不算好赚钱的生意。新兴行业中也是如此,如有些公司可能故事讲得很好,但距离好生意还很遥远。

第二、公司是一个好公司。好公司,意味着拥有一个较好的经营管理层。上行下效,管理经营团队的行事作风会直接影响公司内部效率、经营文化和核心竞争力。事实上,很多好公司的成长过程都显示,当行业逆风时优秀的管理层团队能扩大规模、积累较强优势。因此如果确定公司有一个好团队,就没有必要过多判断阶段性、负面性的东西。

第三、公司所处于一个好行业。行业增速、成长空间非常重要,正所谓巧妇难为无米之炊,在行业持续处于下滑趋势中,好的管理层也难以做起来。正如雷军表示,只要风要来猪都会飞,就是代表行业要选好。比如这一波的新能源汽车很大概率会是一个空间巨大的好行业。

总体说来,其所做的事,就是综合考虑上述因素后尽可能找到最好的公司去投资。选股可以有不同的投资逻辑,但要坚持下来并不断完善。

从持股周期来看,李振兴认为,并非天天盯在盘面上,优秀的投资机会是很少的,也不大可能通过盯盘来发现,对优秀的公司希望能够将持有周期尽量拉长。他认为,事实上股价是否足够便宜通常存在不同的理解,也是一个投资难题。不同的公司有不同的标准,不同行业也有不一样的估值体系。基金管理行业的核心竞争力就在这儿,愿意给什么样的公司一个安全估值水平,要考虑赚钱的来源是行业趋势还是价值增长等等不同因素。

市场处于胶着期

李振兴认为,目前市场优缺点比较明显,尤其三季度以后市场处于一个较为混沌的状态,有三种看法在互相博弈。

第一是蓝筹股继续上涨动力存疑;第二是周期股可持续的时间能否延续;第三是的创业板能不能反弹、能反弹多久。这三种看法各有逻辑,有的拥有业绩,有的有长期基本面或估值优势,市场这种博弈震荡状态或持续到年末。目前总体上看好两个方向,一是消费升级,另一个是新兴产业。

此外,从外资态度来看,目前资金一直处于净流入之中,主因在于A股目前在全球来看估值依然较低,外资投资偏爱估值偏低的特点一直十分明显。但这并不是决定市场走势的关键,增长是决定性因素,市场走法应该依然会遵循市场规律,外资只会加强这个规律。

李振兴认为,A股未来会逐渐偏向于回馈审慎投资者,而不是奖励激进博弈者,而且过往很多博弈基础已不复存在。希望投资者能够更加注重长期,在控制风险的基础上追求稳定收益,学会控制自己的收益预期不要受市场扰动,减少对基金排名、股票短期涨跌的关注。

 

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