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南方基金首席投资官史博:千亿基金取胜必须靠判断与坚持

史博,特许金融分析师(CFA),硕士学历,具有基金从业资格。曾任职于博时基金管理有限公司、中国人寿资产管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。2004年7月-2005年2月,任泰达周期基金经理;2007年7月-2009年5月,任泰达首选基金经理;2008年8月-2009年9月,任泰达市值基金经理;2009年4月-2009年9月,任泰达品质基金经理。2009年10月加入南方基金,现任南方基金总裁助理兼首席投资官(权益)、境内权益投资决策委员会主席、FOF投资决策委员会主席、年金及绝对收益专户投资决策委员会主席、社保理事会委托产品投资决策委员会主席、国际投资决策委员会委员。2011年2月至今,任南方绩优基金经理;2014年2月至今,任南方新优享基金经理;2017年3月至今,任南方智慧混合基金经理。

今年前5个月,对于很多资产管理公司可谓是一种煎熬。热衷于中小创等成长股的基金净值不断创下新低,加之客户赎回,其管理规模不断缩水。但连续三年夺得“金牛基金管理公司”大奖的南方基金却逆势而上,再度交出了一份近乎完美的答卷:其6只股票型基金业绩排名同类前5%,14只股票型基金排名同类前10%,其他权益类基金的业绩也是可圈可点。

光芒为何如此耀眼?资产管理规模高达3000亿的南方基金究竟拥有哪些投资秘诀?同业的目光齐刷刷地投向了南方。而持有人更多是关心在未来的时间里,这种优势还能不能保持。

近日,中国证券报记者专访了南方基金总裁助理兼首席投资官(权益)史博。这位带出了众多明星基金经理的投资总监告诉记者:“南方基金的核心理念是稳健投资,价值投资,同时也非常重视管理资产的回撤幅度,追求绝对收益。南方基金今年以来的业绩领先,应该是坚持以上理念的结果。”

顺应市场   

千亿基金的投资成功,显然只能自上而下,这首先须辨识风口。

史博坦承,今年业绩耀眼,关键就在于抓住了市场的脉搏。虽然2016年市场不太好,整体上比较悲观,但南方基金在去年底判断2017年是一个震荡市,虽然货币偏紧或对股票市场有一定影响,但是宏观经济增速较好以及汇率大概率趋稳等正面因素也将成为股市的定海神针。在震荡市中,如果选择一些成长性较好的行业龙头以及估值较低的蓝筹股,还是有可能为持有人获取正收益的。从行业上来看,银行、保险、商贸零售、国防军工等行业都存在较好的投资机会,国企改革、基础设施建设、“一带一路”的投资机会也不容忽视。

作为拥有13年基金管理经验的“老司机”,史博一直强调投资要有一定的逆向思维。作为权益投资部门的领头人,他一直努力把这种对今年的相对乐观情绪向基金经理们传导。

“我们投资实行的是投决会授权下的基金经理负责制。”史博强调说,这主要是希望充分调动基金经理的积极性,各自形成自己的投资风格。所以,虽然形成了相对乐观以及以蓝筹为主要投资目标的整体判断,但南方不会强制基金经理们去执行这一策略,而是要通过每个人的理解、结合自己的产品特点去执行。

在采访中,记者了解到,虽然南方的基金经理有较大的投资权限去坚持自己的投资风格,但是南方基金近年来也一直强调要用稳定的业绩去回报投资者,非常强调绝对收益和控制回撤,希望通过把基金打造成收益稳定、波动小的“类固收”产品,赢取投资者的支持与信任,这在一定程度上就需要顺应市场。

“公募基金经理不能用管理自己钱的方式去管理公募产品,必须考虑到投资者的心态其实是不稳定的,所以基金业绩更需要相对稳定,降低波动性。”具体到今年上半年,在这种要求下,基金经理们即使再热爱中小创成长股,也要认真考虑把相当部分资金配置到稳定上涨的蓝筹股上,顺应市场,力争保证业绩稳定。

热爱长跑运动的史博会经常用长跑来形容投资,“投资是一场马拉松式的长跑,不是百米冲刺。”这既需要考验耐力和拼搏精神,同时需要根据市场节奏及时调整。南方基金前5个月的业绩领先也充分显现了这种调整能力,“年初由于PPI翘尾因素,周期品涨了一大波,但是到了2月份以后,虽然周期性企业盈利还在提升,但是股价已经滞涨。”他说,“有经验的基金经理应该由此明确判断市场风格在转向,相应减少有色、化工、建材等周期性板块的投资配置,做好防御。”

群星璀璨   

在上半年的5个月里,南方基金投资部门涌现出一大批明星。其中,李振兴管理的南方品质优选混合前5个月净值增长率高达17.55%,在1369只灵活配置型基金中排名第14位;应帅管理的南方转型驱动混合基金在相同种类的排名中进入前4%席位,前5月净值增长率为9.78%;蒋秋洁掌管的南方新兴消费,前5月净值增长率为15.77%,在195只股票型基金中排名第6位。

带出了一大批明星基金经理,史博脸上洋溢着欣慰的笑容。在他看来,这在一定程度上要归因于人性化的考核机制,这一机制充分调动了基金经理们的积极性。他介绍,南方基金考核基金经理主要看两个业绩:一个是一年期业绩,另一个是三年期业绩,两个指标权重各占一半。如果两个指标都不理想,这意味着该基金至少会经历两年以上业绩很差的情况。换言之,南方对基金经理有业绩不好达到两年以上的容忍度。这种在基金业内相对人性化的考核机制,意在鼓励基金经理尊重投资规律,坚持长期投资和价值投资,也受到了基金经理们的欢迎。

这种人性化也表现在公司对于基金经理们各种投资风格的保护与鼓励上。在史博看来,公募基金的风格切忌单一,尤其是对于南方基金这种千亿级的基金公司。如果公司风格固化,一旦不能与市场风格匹配,公司业绩与规模的波动性将相当大。

比如,在2017年的震荡市里,南方基金的基本思路是引导基金经理进行防御,规避估值较高的中小创股票。但是每位基金经理的防守方式是不一样的。“有的选择各个行业的龙头公司进行防御,有的选择稳健增长的家电、食品饮料股票进行防御,有的基金经理最后选择了金融行业进行防御。”史博说,“虽然大家的业绩都不错,但如果进行业绩归因,实际防御路径还是有相当大的差异。”

明星基金经理不断涌现的另外一个原因则来自于投研体系的有力支持。“南方的投研机制很严谨,基金经理不是一个人在战斗。”史博表示,南方基金每个月都会召开投决会,还有各种日常的投研会议,多方面讨论市场,研究市场风格和投资主线,帮助基金经理去掌握核心方向。“‘子弹’由研究员来提供,基金经理只需要知道往哪个方向打就行了”。他相信,南方的行业研究员一定能选出优秀的投资标的,投资方向只要正确,基金经理无须过多操心选股事宜。当然,“研究员在提供‘子弹’的过程中,投委会也会适当控制和引导。”比如南方基金认为今年是震荡市,主要的基调是防御,那么研究员就不需要过多地推荐股票,所以在数量上不作过多要求。

在这次采访中,史博郑重提出了对于基金经理“再平衡能力”的思考。在记者的印象中,这种提法在国内基金业尚属首家。他认为,虽然过往很多时候都在强调要坚持基金经理的风格,比如有的基金经理擅长投资成长股,有的基金经理擅长蓝筹股。但风格不适合的时候,史博强调公募基金经理也必须要有一定的再平衡能力。“当基金经理风格与市场契合的时候,要努力争取更好的排名,成为明星。”史博说,这也是基金公司品牌的增值;但在基金经理风格与市场不能契合的情况下,首要原则是通过投资上的再平衡,赢取客户的信任,继续生存下去。

擅长投资成长股的基金经理在2017年上半年如果具备这种“再平衡能力”,自然也会配置相当比例的蓝筹股。“再平衡能力强的基金经理更适合管理公募基金,这种能力弱的基金经理应该努力往专户方向发展,满足客户的特定需求。”

把握新趋势  

虽然南方基金今年以来业绩持续领先,但史博头脑一直很冷静,对于未来市场比较谨慎。这是因为从今年年初开始,金融市场的核心就是加强监管、降杠杆。业内起初认为这只对固定收益市场会产生较大影响,后来理财市场也受到冲击,股票市场亦难以置身事外。他分析说,加强监管的态势或会长期持续,至少未来3至6个月内发生变调的概率不高,“也许到明年基调才会发生变化。”

在基调变化之前,史博表示还是要保持理性的投资策略,尽量不去参与博弈,投资重点是深挖那些估值合理同时又有一定成长性的蓝筹股,然后进行布局,靠坚持获取稳健收益。“相较于前两年以小为美的情况,投资的新趋势是要高度关注那些大股票。现实的情况是强者恒强,越大的公司成长稳定性越好。”他认为大公司每年利润增长10%-15%的概率要远远高于小公司,而且经营管理比较透明,在机构增量为主的市场里,这些公司一定会出现持续上涨的趋势。即使有些龙头公司估值已经并不便宜,但只要经过一段时间的消化,上涨趋势仍将延续。

在看好大市值股票的同时,他表示会远离三、五十亿市值的公司。这些过往市场追捧的中小公司,其利润每年往往只有几千万或者上亿,而且增长困难,业绩波动性很大,加之经营情况并不透明,一些中小公司的数据很少能做到交叉验证,这样估值必然要打折扣。“小市值公司不一定就是成长股,未来可能是越大的公司其成长稳定性越好。”

人工智能是今年最火的主题之一,史博对此也高度关注。“人工智能真正实现的时刻现在远远没到,可能会迟十到二十年才会大规模应用,但是对投资界可能会产生重大影响。”

在史博的推动下,南方基金从今年1月份开始,积极推动智能化主动权益投资研究的探索。他认为,人工智能目前对投资而言还是辅助投资,远远没有达到“自动驾驶”的程度,但一定不是最初级的量化投资:量化投资更多的是收集交易数据,人工智能需要把各方面的经营数据和各种有效信息收集起来,然后进行识别处理。“这个时候更多的是接近于基本面投资的方法,它要用主动研究的方式来思考。”

虽然操作起来还比较困难,但史博仍然满怀信心。“把主动研究的思考模式转化成程序虽然还在摸索之中,但只要我们能够做到基于外部基本面数据筛选出研究标的,完成初步研究报告,或者能够提升南方投资决策的准确度,那么就可以先同行一步,支持南方基金的业绩持续稳定向上。”

 

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