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李振兴:守正出奇 踏实绝对收益投资路

敬畏市场 宁静致远

  能将投资比作“长跑”,把选股类比“择偶”,李振兴给人的第一印象是严谨、质朴又不失风趣。他告诉记者,当年师从武汉大学金融系黄宪教授时,就以先生倡导的“简单、善良、自律、勤奋”来要求自己,这也成为他铺筑投资之路的重要基石。

  李振兴说,他每天思考的内容,不是如何提升或巩固短期排名,而是思考如何让投资人实现正收益。

  今年一季度,随着各类型基金业绩排行榜新鲜出炉,李振兴掌管的南方品质混合基金勇夺一季度混合型基金业绩魁首。Wind数据显示,南方品质混合基金今年一季度净值增长率达15.45%,远高于同期业绩比较基准和上证综指的涨幅表现,在Wind分类的1367只参与排名的灵活配置型基金中位居第一。

  据了解,南方品质混合基金于2016年8月1日成立,彼时正值A股市场大幅震荡,投资难度颇大,但南方品质混合基金在去年四季度仍然获得了正收益,业绩表现优于大部分偏股型基金。2017年以来,随着股市逐渐震荡走强,南方品质混合基金也在同类中迅速脱颖而出。Wind数据显示,其各阶段业绩均在同类基金中名列前茅。截至2017年3月底,南方品质混合基金今年以来业绩排名位于1/1367,近3个月业绩排名位于1/1367,近6个月业绩排名位于2/1124。

  面对这样的成绩,李振兴却表示,投资是一项可以穿越生命长度的超级长跑,如果把3年看作是对基金经理的一个评价周期,那么目前取得成绩的时间还非常短,就好比一场12回合的拳击赛才刚刚完成第一回合。

  他告诉记者,投资不易,选股更难。中国的增长速度是全球主要经济体中最快的,很多上市公司的基本面在快速向前发展,几乎站在任何一个时点往回看,都可以找到最值得入手相关标的的时机。“这就需要基金经理勤奋、耐心和独立地思考,只有这样才能驾驭投资,不要因为眼前的成绩而沾沾自喜。”

  李振兴坦言,市场对基金业绩进行排名的出发点是为了方便投资者筛选符合自己要求的基金产品,但大家应充分认识到排名是存在高度波动性和不可预测性的。他表示,资本市场很容易出现浮躁的氛围,不忘初心,方得始终。在李振兴看来,投资取胜的关键就是投资逻辑的前后一致性。“倘若基金经理过分关注短期业绩排名,把注意力放在如何比别人赚钱更快上,那么其心理状态及投资逻辑迟早会被扰动,其最终的后果甚至可能是灾难性的。”李振兴说。

  守正出奇塑投资感知力

  比起排名,李振兴更加强调基金经理的投资思路以及产品特点。以南方品质混合基金为例,他认为该基金一季度业绩较好的原因主要来自两方面:一是捕捉到的股票涨势喜人,二是较好地回避了下跌的个股和板块。

  事实上,A股市场往往是在犹豫中上涨,在疯狂中见顶,在绝望中见底,短期的矛盾是一种常态,因此,“自下而上”选股是众多投资行家的主流思路,但其中又各有所不同。他告诉记者,这就好比单身的人被问及择偶标准,经常认为很多条件都是刚需,但大多数情况需要因人而异,不能僵化。“投资其实也并没有绝对的标准,而是一种灵活动态的‘严格’,当这套难以具化的标准在投资人心中逐渐形成后,最终就成为‘对投资机会的感知力’。”

  李振兴对投资机会的把握来源于“双管齐下,守正出奇”的思路。“守正”指的是精细筛选低估值、高股息率的价值股,寻求基本面运行稳健、估值拥有足够安全边际的公司,交易上寻求市场低点,左侧稳步布局,重点关注板块包括食品饮料、家电、汽车、制造业、公用事业等;“出奇”则是积极发掘基本面向上突破、估值合理的优质成长股或周期股,力求做到研究与跟踪均领先市场,以灵活的仓位和交易策略捕捉投资机会,如建筑建材、TMT、高端制造、环保、新能源等新兴产业。

  据了解,南方品质混合基金是一只股票仓位在0-95%的灵活配置型产品,仓位的管理较为灵活,特别是在市场处于明显高估的时候,基金经理拥有较强的仓位调节主动性。但绝大多数时候,市场下跌的时点和幅度很难预测也是不争的事实,李振兴表示,要实现市场下跌时比别人跌得少的关键在于持有最优秀的公司。

  Wind截至最新的季报数据显示,南方品质混合基金前十大重仓股中包含格力电器(000651)、泸州老窖(000568)、莱克电气(603355)、美的集团、葛洲坝(600068)等价值型蓝筹和白马股,前十重仓股合计占比近51.84%。李振兴表示,他的选股一向以绝对收益为导向,辅之以自下而上地甄选股票。“这意味着我们的目标是寻找到市场上性价比最高、获取绝对收益概率较大的标的进行配置。”他说。

  从跟踪的个股来看,李振兴认为市场的总体风格将从上一轮牛市的中小盘成长股逐步转化为基本面稳健、流动性良好、估值偏低的个股上来。尽管就目前来看,一些原先的低估值价值股已经经历了估值修复,相关股票上涨了20%到30%,但他认为,不存在像2015年年中那样的明显估值泡沫。“一季度的业绩已经应验了这一判断,从中期来看,这一趋势仍将延续。”李振兴说。

 蓝筹价值行情将延续

  回顾一年多来的A股市场,主要以蓝筹股为样本股的沪深300、中证100、上证50等指数,经过2016年一季度的剧烈回调后,在窄幅震荡中持续攀升。截至今年4月14日,沪深300指数今年以来上涨5.33%,中证100上涨5.30%,上证50上涨3.00%。目前市场上调了对沪深300指数盈利的预期,公募基金对大盘股的配置比例也创下了2012年以来新高,蓝筹股重新受到市场追捧。

  对于二季度,李振兴认为,二季度市场波动性加大,但蓝筹价值行情并没有结束。从蓝筹股的估值水平、经营发展趋势等因素来看,二季度蓝筹价值行情有望继续延续。

  回顾一季度碎步慢牛的震荡行情,家电板块表现亮眼。凭借13.79%的季度涨幅,家电板块在所有申万一级行业中居于首位。对此,李振兴认为,消费数据回暖、房地产销售情况超预期、市场资金偏好低估值的风格转变,是推动家电板块一季度上涨的主要外在因素。但家电整体上涨的最关键原因还在于该板块存在更多价值被低估的个股,无论从分红率和安全边际来考量,还是对比成熟市场的同类个股估值,该板块都存在较好的投资机会。从这个角度上看,一季度家电板块上涨的本质上是一种估值合理的修复过程,需要注意的是,涨幅过快或增加阶段性回调的压力。

  李振兴最看好的行业之一,就是作为世界第一制造大国——中国的制造业。他表示,中国本身是世界制造大国,一方面拥有数量庞大、勤勉努力、经验丰富的制造人员基础,同时具备研发、创新、设计等高端人才的更新能力,加上锐意进取的企业家精神和国家政策的大力支持,中国制造业构筑了强大的整体核心竞争力。

  展望二季度,李振兴表示,二季度刚刚开始却不断出现新的变化因素,比如雄安新区的推出和军工股的上涨等等。考虑到市场存在一些获利了结的情况,短期的波动性可能会有所增加。

  对于流动性和货币政策,李振兴的判断是二季度货币政策或略有收紧,但在通胀压力不大的情况下,收紧货币政策更多是出于汇率和防范潜在金融风险的考虑。当前股票市场对于货币政策的关注较为充分,所以李振兴认为国内货币政策不会是影响当前股市的主要矛盾。

 

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