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南方基金夏晨曦:配置货币市场基金正当时

 

南方基金固定收益部副总监夏晨曦   

  

  作为业内最早布局货币基金的公司,南方基金在现金管理业务市场有较好的口碑,业绩和规模都颇具优势。

  南方旗下第一只货币基金——南方现金增利成立于2004年,至今已有近13年丰富的货币基金管理经验,多次年度业绩排名进入前五名。规模上,截至2016年末,南方基金旗下货币理财产品共9只,总规模近1900亿,在业内排名靠前。

  南方基金固定收益部副总监、南方现金增利、南方天天利、南方现金通基金经理夏晨曦表示,目前正是现金为王的时期,配置货币基金正当时。

  配置货币市场基金正当时

  “目前可能是现金为王的时代。”夏晨曦直言,配置货币市场基金正当时。

  夏晨曦表示,进入2017年,全球经济在诸多不确定性的冲击下能否持续增长有待观察,但通胀走高的可能性较大,市场或许走入一个“轻滞胀”的阶段。

  “具体来看,海外方面,美国劳动力市场的收紧叠加财政刺激推升通胀预期,欧洲、日本的CPI也在油价推动下稳步回升。”夏晨曦表示,国内来看,PPI向CPI的传导,房价对劳动力成本、CPI的滞后影响可能逐步体现。去年下半年中央开始高度关注资产泡沫,中央银行开始悄然收紧了货币政策。2016年8月央行重启14天逆回购,在货币政策执行报告中提示抑制资产泡沫和防范经济金融风险。2017年开始上调逆回购和MLF操作利率,货币政策基调定义为严格意义上的“稳健中性”。

  他说,在通胀走高、经济不确定性较大、货币政策边际收紧的前提下,货币市场利率维持在较高水平,现金类资产的性价比更高,“美林时钟”所统计的历史规律也表明,滞胀期讲究“现金为王”。在经历了去年底的“钱荒2.0”之后,商业银行稳定负债端的诉求,也将使得货币市场收益率长期保持在较高位置。类似的市场环境可以参考2011~2012年以及2013~2014年期间,以2013年下半年到2014年一季度末为例,中债总财富指数累计下跌1.82%,上证综指区间震荡,总体上涨3.16%,南华商品指数下跌4.65%,而同期市场上所有货币基金区间收益率的中位数仍达3.43%,是最赚钱的资产类别。

  数据显示,年初以来,货币市场基金整体收益持续攀升,7日年化收益的均值较2016年提升了将近100基点。夏晨曦表示,无论是对于个人客户还是机构客户,货币基金的吸引力都在进一步提升,具备非常可观的配置价值。

  将风险控制放在首位

  夏晨曦说,作为公募基金产品线中风险最低的产品类别,货币基金能够为客户提供持续稳定的正回报,正是由于低风险特性,对基金管理人来讲,在投资管理中所需要考虑的风险点则是非常多的,如流动性风险、信用风险、利率风险、合规风险等,都对管理人的风险管理能力提出了非常高的要求。

  “南方基金始终将货币基金风控放在首位,丝毫不敢懈怠。”夏晨曦表示,去年底货币基金出现了流动性风险,而南方基金受到冲击较小,就是因为始终将风险控制放在首位。

  他说,流动性风险是货币市场基金运作中面临的主要风险之一,做好货币基金的流动性管理、把握基金规模波动的变化规律至少需要做好三个层面的研究,即大类资产研判、货币市场研判和产品特性分析。

  大类资产研判是指依据大类资产配置策略及货币类资产的相对价值的判断,去把握货币市场基金整体规模的中长期趋势性变化。他说,从2004年国内首批货币基金诞生至今,市场经历了多个大类资产轮动周期,比较典型的如2006~2007年及2009年权益类资产的大幅上涨,导致货币市场基金规模持续缩水,面临较大的流动性风险。对大类资产和货币基金相对价值的研判,通常能够在相对长期的时间窗口内把握产品的规模变化趋势,进而制定流动性管理策略。

  货币市场研判是指基于资金面分析及货币市场利率在中短期内所呈现的特点,把握市场的阶段性特征,从而制定相应的久期策略和资产配置策略。影响货币市场资金面的因素非常复杂,需要建立起一套完整、有效的分析框架,自上而下地建立宏观分析、货币政策分析、资金面分析等一系列模型。此外,基金经理也应当保持足够的市场敏感性,保持与市场上主要资金供给方、需求方的良好沟通渠道。

  产品特性分析是指基于产品的持有人结构、持有人行为(申赎周期)以及相应的大数据分析把握基金规模的变动规律。根据基金持有人的类型、渠道、流动性管理诉求等特征,了解在不同市场环境下、基金不同收益水平下,投资者可能出现的申购赎回行为。掌握了不同投资者的行为特点之后,基金经理就可以提早进行现金流安排,基于所管理产品的持有人结构和行为分析对规模波动做出预判,在确保流动性安全的前提下提高组合收益。

  南方货币基金规模近1900亿

  南方基金是市场中最早发行货币市场基金的公司之一,截至2016年末,南方基金期限货币理财产品共9只,总规模近1900亿。夏晨曦表示,南方基金始终高度重视货币市场基金的发展,投入了大量的资源。

  “南方货币投资团队具有丰富的投资管理经验,包括四名基金经理和一名基金经理助理,是业内规模较大的货币管理团队。”夏晨曦介绍,团队成员投资管理经验丰富,基金经理的平均从业年超过10年。此外,公司还有近20人的研究团队和16人的债券交易团队,研究和交易实力雄厚,对投资的优异业绩提供了坚实保障。

  值得一提的是,南方基金的信用研究能力突出,深受业界各类机构的好评。南方基金的信用研究团队共包含13名信用分析师,分行业涵盖了市场上发行的全部公募债券和部分私募债券。截至目前,南方基金旗下的所有产品持仓均未出现任何一例债券违约事件。

  夏晨曦表示,在风险管理方面,南方基金遵循“自上而下”与“自下而上”相结合的理念。“自上而下”是指通过投资决策委员会、风险控制委员会、督察长、风险管理部门、各业务部门及每个业务环节和岗位进行自上而下控制的管理体系,基金经理的投资决策绝非随心所欲,而是遵循一定的内部流程;“自下而上”是指每个业务环节和岗位以及各业务部门对相关风险进行监控管理并逐级上报而形成的风险控制体系。

 

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